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高折价封基如何套利

发布时间:2021-10-14 18:18:35 阅读: 来源:踏步机厂家

高折价封基如何套利

高折价封基如何套利 更新时间:2010-1-28 0:41:20   封闭基金的折价是由于价格低于净值造成的,随着封基的到期,折价率将逐渐降低,投资者可以获取折价率降低的额外收益。长盛同庆B还有2.3年到期,年均折价率高于传统封基,并且存在阿尔法收益的可能性。

但按照上述套利方法实现的套利收益并不具有较高的吸引力。以最近的数据计算,26只传统封基的套利收益在3-6%之间,与国债收益率相比并不具有突出的优势,因此不少研究员认为目前封基套利收益不大,仅是概念上的可行性。但这个结论忽略了一个重要方面,即封基的超额收益,不仅来自于折价率的回归,还来自于基金经理的选股能力,即基金的阿尔法收益。所谓阿尔法收益,是将基金的收益分成两部分,一部分是由整个市场的涨跌带来的,称为贝塔收益,第二部分是基金经理选出的好股票带来的,称为阿尔法收益。通过股指期货的套利,不仅可以分离出折价回归带来的超额收益,同时也可以分离出基金的阿尔法收益,而根据我们的计算,阿尔法收益更为可观。

利用目前市场上26只传统的封基,我们利用历史数据模拟了对封基进行股指期货套利的收益。由于封基的贝塔系数在不同的期限发生变化,因此我们假设贝塔系数分别为0.5,0.55,0.60,0.65,0.7不同情形下的套利收益,并选择期间最低的收益作为实际的套利收益,该收益是最为保守的。2006年平均的套利收益是76%,2007年是30%,2008年是-10%,2009年为15%。注意到即使在最为保守的假设下,套利收益也非常不错,除2008年存在10%的亏损之外,其余几年的套利收益都远大于国债收益率,而累计的收益对于资金额庞大的机构投资者,吸引力是不言而喻的。

什么样的封基是套利的最佳选择呢?有两个标准,其一是该基金的年均折价率较高,其二是该基金的阿尔法收益较高,即基金经理获取超额收益的能力较强。封基套利也不一定需要将封基持有到期,正常情形下,随着到期期限的缩短,封基的折价率会相应的缩窄。根据不同期限的测算,我们发现套利期限一年较为合适。如果期限较短,封基的折价率波动较大,在有些月份,折价率会明显的升高,此时套利策略将遭受亏损。封基套利最有利的情形是折价率迅速降低。

杠杆封基同样存在套利的机会。目前瑞和小康的折价率为17%,长盛同庆B的折价率为20%左右,我们认为这两只基金套利的机会最好,并且瑞和小康的机会高于同庆B。瑞和小康为指数基金,因此其贝塔系数比较稳定,在不同的收益区间内虽然存在突变,但变化后的贝塔系数同样可以精确的计算,因此减少了最优套保比率的难题。其次,该基金的年限短,由于一年就要回归面值,重新进行收益分配,预期一年到期时折价率显著降低,因此年均折价率远高于传统的封基。长盛同庆B还有2.3年到期,年均折价率高于传统封基,并且存在阿尔法收益的可能性。华泰证券 胡新辉

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